半导体吞噬软件的600www.vscoeur.com亿铁证

  作者/宇多田

  《经济学人》曾把半导体产业描述为非洲塞伦盖蒂大草原——这里充满着大型捕食者贪心吞食巨型猎物的严酷游戏。

  作为一个异样复杂的“食物链”,不同品种的芯片制造商相互猎杀已是一种常态。2020年以来,让我们琳琅满目的产业吞并整合大潮仍然在继续——

  而上周,博通被曝光将低价收买虚拟软件化巨头VMware,将这一趋向再次推向低潮。

  依据华尔街日报音讯,收买价能够在每股140美元左右,那么收买价钱将超越600亿美元,而VMware在阅历年终股价大跌与小幅调整后,目前市值大约在500亿美元上下浮动。

  一个是无处不在的物联网芯片之王,一个是成立20余年在效劳器市场屹立不倒的虚拟化软件先锋,再加上数据中心软件市场遭到的狂热追捧,大多人都在VMware股价应声飙升20%后,猜想谁未来会是这笔买卖的最大受害者。

  不过,直接获益人无疑是拥有VMware实践控制权的多位PE大佬,特别是持有VMware近40%股票的戴尔公司开创人迈克尔·戴尔。

  如有意外,这不只是2022年最大的半导体并购案,也将是有史以来最大的科技公司并购买卖之一。虽然两家2B巨兽临时游离于群众视野之外,但他们在华尔街的受欢送水平,丝毫不亚于微软690亿美元收买暴雪,马斯克440亿美元买下Twitter。

  这里不得不提到博通的现任掌门人陈福阳(Hock Tan),他对并购的狂热早已出名整个半导体产业,因此这笔买卖并未让人太过震惊。

  但是,当大局部人醉心于600亿美元发明的资本奇观时,剖析师们却在积极寻觅巨型企业寻食不时变化的习性。我们很惊奇地发现,关于VMware这家从虚拟机时代活泼至云原生时代的老将,产业外部居然有着两极分化的评价。

  “乍一看,你很难从这笔并购身上看到什么亮点,” 一位剖析师通知虎嗅,这两个名字太老了,让人兴奋不太起来,但拨拉开他们的身份、产品、财报以及管理层,你就会看到不一样的东西。

  技术纯熟的猎人永远不泄漏他们下一次攻击的方案。但是,你可以从猎物身上找到。

  吞噬软件,明辨上下

  产业内无人不知,博通不时自我生长与壮大的途径简直只用两个字——“并购”。

  这家做iPhone Wifi 芯片起家的上市企业,如今让大到机房里的交流机,小到音箱里的蓝牙芯片,都刻上了博通的名字。一位云计算从业者还开玩笑称,博通才是真正的“卡脖子之王”:

  “由于它真的无处不在。”

  不得不说,作为一位公认的并购天赋,陈福阳曾被疑心“能否全天24小时”都在寻觅狩猎目的。

  自2013年以来,博通便完成5个单笔金额高达数十亿美元的大型并购案。2017年,在成功以59亿美元吞并光纤通道巨头 Brocade(博科) 后,它正式成为全球第三大芯片设计公司。

  但是,直到2017年博通希图以1300亿美元的惊天价钱拿下高通(后来失败)时,陈博阳还在逢人就说“专注是成功”的关键;但在2018年博通迁至美国后,标的选择便发作了质的变化——

过来5年,博通专盯软件

  进入2018年与2019年,博通辨别以190亿美元与107亿美元,迅速完成对美国大型机软件公司CA Technologies与网安巨头赛门铁克旗下企业平安软件业务的并购。

  前者是《财富》500强企业,以开发大型机起家。熟知电脑退化史的人应该理解,大型机难逃“过来式标签”(虽然很重要),但这家“陈旧”的软件公司却在2010年左右抓住转型机遇,在云时代翻开了大型机DevOps工具与混合云市场;

  然后者作为全球2000强,在企业级端点维护市场占比临时位居第一(下图)。

  毫无疑问,这些让博通发生浓重兴味的软件供给商并不年老,但却是拼接云根底设备完好架构的“支架”企业。

  如彭博所剖析,假设数据中心市场被博通归入将来的关键支出增长来源,那么这个市场中具有高毛利优势的软件业务,则必定是芯片巨头与华尔街的必争之地。

赛门铁克在企业端点市场的占有率排名第一,图片来自量化对冲基金Khaveen Investments

  芯片巨头理应比软件公司更注重软件。这个结论,也直接出现在博通最近三年的财报上。

  博通的净支出共有两局部组成——半导体处理方案与根底设备软件。其中,根底设备软件约占总支出的1/4。

  而值得留意的是,这局部软件支出的次要来源简直靠“并购企业”撑起来的——除了大型机软件(Mainframe Software,来自CA中心业务)与平安处理方案(赛门铁克),FC SAN这类数据中心光纤网络方案,则次要来自于博通2017年收买的网络设备巨头——博科。

  根底设备软件板块次要由四局部产品组成,自上而下辨别是大型机软件、散布式软件、赛门铁克平安方案、FC SAN网络

  实践上,2018财年之前,博通的业务支出板块仍依照硬件产业赛道来划分,譬如有线和无线;但从2019财年开端,博通不只正式做了软硬切分,连企业定位也有了一些“押注将来”的滋味——

  从“半导体处理方案企业”,改为“根底设备技术供给商”。

  有剖析师通知虎嗅,2017年前后,无论是半导体巨头还是传统软件企业,再傻的2B人也能感遭到亚马逊等私有云厂商搅起的市场风暴——企业们上云购置虚拟效劳器逐成大势,新旧根底设备并存,各类软件的复杂度与重要性随之凸显。

  此外,虽然两年疫情拉长了终端市场半导体器件的昌盛周期,但进入2021年后,陈福阳不止一次在地下场所表达过,半导体企业必需抱有越过周期看将来的警觉心:

“我们要增加对芯片支出的依赖。”

  即使博通2021年财年的半导体支出绝对悲观,2022年3月给出的销售预测也不错,但他仍坚持以为,半导体产业相对不会停留在目前的开展轨道上。依据财报数据,博通半导体板块维持着8%左右的颠簸增长率,但他预测,将来会降至5%。

  “假如有人通知你(芯片市场将来很长工夫都可以被等待),千万别置信,由于这从未发作过。” 他在两个月前的一次电话会议上地下表示,任何关于“半导体产业可在长工夫内维持现速”的言论,都是做梦。

博通2021财年根底设备软件的营业利润率很高

  当然,另一方面,软件带给企业的高利润率让人相对无法无视。

  依据我们的计算,2021年财年博通的根底设备软件营业利润率高达69.8%(上图),远高于半导体板块的53.8%。

  这个数字也许在软件产业并不奇异。但是,在被博通收买之前,CA(28.12%)与赛门铁克(18.52%)的营业利润率均远低于这个数字。不过值得留意的是,CA的“大型机软件”板块的利润率则为64%。

  不得不说,作为并购与运营新手,博通习气在收买后,保存中心高利润业务的同时,在人力收入与组织架构层面做必要精简。

  譬如,有剖析师向虎嗅指出,基于2B软件市场特点,无论是博通、CA还是赛门铁克,他们大型企业客户的重合度其实很高,而2B软件企业的大局部支出都来自于这些大批客户。

“Tan有一定技术功底,但也是擅长提升公司市值的凶猛人物。不过,他所到之处,惯常把低毛利项目都砍掉,临时研发也不能幸免。”

  换句话说,从销售与管理团队的裁撤、部署,再到综合产品套餐的设计,都可以让博通增加少量收入。

  而收买VMware,从以上各个角度来看,都是博通“由硬吞软,软硬兼施”战略的延续,前者中心产品拥有超越60%的可观利润率;此外,其在“软件定义根底设备 ”(SDI) 市场超40%的占比,有助于博通在数据中心综合方案市场抢夺更多话语权。

2020年底,VMware在SDI市场的份额一骑绝尘,数据来自IDC

  当然,选择在当下这个工夫点狩猎,也似乎相当精妙——

  2022年上旬,在少量科技公司股价继续暴跌,以互联网与软件为首的诸多企业纷繁堕入增长危机,市值堕入阶段性低谷之时,陈博阳代表博通,无视负债等潜在风险,再次出手。

  “他总是能踩对芯片行业的上升周期。” 一位剖析师通知虎嗅,这两年整个芯片产业处于高位,而软件显然处于低位。

“随同着软件在数据中心市场愈减轻要,如今芯片巨头把手伸向软件产业,是预料之中的事情。”

  老将之困

  从VMware暴跌的股价,可以探视市场对这家传统IT企业命运走向的感观。

  不过,当获知VMware将第N次被卖掉的音讯时,一位软件产业人士不由收回“果真是PE主导的企业,摆脱不了被转手命运”的唏嘘。

  这家1998年成立至今的老牌软件企业,阅历屡次“变卖”——被EMC收买,再剥离再收买。

  在没有被博通接手前,其一半股权掌握在戴尔开创人Michael Dell与著名PE银湖资本手中。而在VMware的收买史上,戴尔家族基金与多家PE在其中运筹帷幄,发扬了关键作用。

  实践上,抛开资本运作,与博通备受注目的软件战略相比,产业内对VMware的开展评价充溢了争议。

  首先,在长达20年里,VMware不断是效劳器虚拟化市场的相对王者。

  所谓虚拟化,就是用特定软件“仿真”出一台或许多台计算机硬件。复杂来说,我们可以在一台效劳器上“联系”出多台虚拟机。

  因而比拟分明,在数据中心市场,“虚拟化”可以在进步企业效劳器资源应用率的同时,降低推销、运营与管理费用。而VMware,就是在效劳器虚拟化技术上到达了登峰造极的境地。

  譬如,多家征询机构简直给出了分歧的数据:在x86效劳器虚拟化范畴,VMware坚持着垄断性实力,市场占有率超越 80%。

  与此同时,在2012年之后,他们经过存储虚拟化产品vSAN,衍生出了超交融技术HCI(一种软件定义的IT根底架构),与竞争对手Nutanix一同指导着这个细分市场。

在HCI市场,VMware与Nutanix一骑绝尘

  但是,也正是在某个维度做到了独领风骚,VMware与历史上很多盛极一时的科技公司面临着异样的选择:

  在市场和技术都趋于波动时,要么找到新支点,要么被收买。

  2012年,在虚拟化市场逐步饱和后,VMware的软件答应支出增幅进入缓滞期,直到2016年跌至2.72%的历史低点。风趣的是,同年,Gartner取消了X86效劳器虚拟化根底架构的魔力象限。对此他们的解释十分直接:

“这一市场已成熟,更多创新将汇集中在私有云及容器技术上。”

  另一边,2015年关于云计算市场是一个极为标志性的年份。

  随同亚马逊等私有云巨头的迅速崛起,那个时分的华尔街便给出预测——企业关于本身IT根底设备的收入将不时增加,少量业务将转移至私有云,而擅长给本地效劳器做虚拟化的VMware,最终将被时代丢弃。

  与此同时,易部署、启动快的容器技术被Docker鼎力推行:作为“载着顺序的集装箱”,它们可以从一个效劳器灵敏挪动到另一个效劳器,同时也不会毁坏使用顺序运转才能。

  因而,随着容器的盛行,云原生使用大行其道,新一代使用开端部署在容器开源平台K8s上,正式进入了K8s时代。其中,有些容器可基于虚拟机,而有些则可以直接基于裸机。

  这便意味着,将来虚拟机承当的义务量会大幅缩减。

“一方面,笔记本与台式机市场在大范围萎缩,对虚拟化的需求在相应增加;另一边,数据中心与云端的虚拟化,大公司可以本人开发底层虚拟化平台。因而,VMware的市场前景会遭到很大影响。”

  一位半导体产业人士通知虎嗅,无论是从云厂商还是民用市场,被收买是VMware最好的选择。

“当然,他们的方案关于很多拥无数据中心的传统企业来说还是用途很大的。”

  风趣的是,具有传统市场优势的VMware,并非没有对立过私有云新兴力气。

  2013年,时任VMware CEO 的Pat Gelsinger(如今是英特尔CEO)曾在一个协作同伴会议上通知客户:“假如你把一个任务负载迁至私有云,你就输了,而我们就永远输了。”

  与此同时,他们也推出了本人的私有云效劳。很惋惜,后来简直没有任何水花。

  因而,2015年在被EMC以2.63亿美元收买后,VMware终于在组织与市场的激烈震荡中自动执行了新的生活规律——“打不过,就参加”。

  依然是在2015年,不断把亚马逊视为轻量级对手的VMware,地下供认“亚马逊及其‘同类’是一种不可阻挠的将来趋向”。

  他们热情地与“亚马逊们”达成了协作——企业客户们不只可以在新版本的AWS、Azure以及谷歌云上直接运转VMware 虚拟机和管理工具,甚至被允许“跨云运用”。

不时树立联盟与协作,向猛兽抬头

  此外,无论是2016年推出用来片面支持容器的云原生平台Photon Platform,还是2019年可以跨机、跨云的云原生效劳Tanzu,都是VMware努力顺应新战场的表现方式。

  一位云计算从业者毫不吝啬地称誉了VMware的“未老先衰”:

“别看他年岁大,但可以阅历云技术的三次技术变迁——虚拟机、Open Stack以及K8s时代,还屹立不倒,依然是十分凶猛的。”

  现实上,自2015年以来,VMware过来7个财年的支出增长幅度还算波动,不断维持自8%~11%左右。但更令人羡慕的能够是VMware拙劣的赚钱才能——毛利率多年来不断维持80%以上。

  这个目标一定水平上更能反响出商业形式的质量程度。它在市场中的表现仅次于 Adobe与 Intuit,远胜IBM与谷歌等企业。

支出增幅近三年来均匀为10%左右

  当然,最值得留意的,是VMware在商业形式上的自动求变。

  从上图可以看出,在2022财年,“SaaS与订阅支出”初次超越了“传统软件一次性答应支出”。过来5年里,前者占总销售额的比例简直翻了一番。

  可以说,这个战略的关键性溢于言表——为了投合新市场,VMware在不得不将技术和效劳以SaaS方式迁移至云端的进程中,也势必要承受SaaS产品的销售和出现方式。

  2020 年,他们初次在财报中披露了“订阅与SaaS”支出,后来又在2022年Q1电话会议中做出承诺:将来一切的虚拟化效劳都可以经过云端交付的方式提供。

  与大多传统IT企业想的简直一样,VMware采取的竞争战略是“本地与云端,我都要”,以求在保证平安前提下,到达客户运营效率的最大化。

  当然,鱼和熊掌很难兼得,但企业级市场新旧时代交替的缝隙却也更长。

  譬如,一位产业人士指出容器技术在“顺序隔离”等方面仍存在平安缺陷,而多种开发形式并存的形态,留给了VMware更多的交融工夫。

  这里还有一个管理层的变化可供参考——

  在Pat Gelsinger去英特尔之后,继任者是在 VMware 有20年任务经历的云部门执行副总裁Rangarajan Raghuram。参考微软 CEO 纳德拉和亚马逊现任CEO Andy Jassy的从业历程,不难判别VMware终究想走向何方。

  所以,关于VMware来说,过来10年间最好的音讯,便是“私有云‘占领’世界”的预判并未如期而至,而多云并存的形态,能够才是将来。

  “现实证明,向私有云转移的速度,远远低于这几年云厂商的急迫呼唤。而许多大型企业,特别是医疗与金融机构的IT根底设备收入依然源源不时。” 一位剖析师向虎嗅表达了对“多云市场”的认同,

 “中国市场则能够会愈加特殊和保守一些。”

  碰撞点什么吧

  虽然博通与VMware各自的优势呼之欲出,半导体吞噬软件的趋向也如此阴暗。但关于“博通究竟跟VMware要碰撞出什么‘了不起’的东西”,产业外部给出的答案却异常丰厚。

  譬如一位半导体人以为,从树立庞大IOT网络(卖出更多芯片)的诉求动身,半导体厂商需求从边缘计算的功能与平安角度,做好虚拟化和网络资源的端点部署。

“关于很多使用来说,边缘计算需求汲取虚拟化和云计算经历,长出一种管理不计其数大规模散布式端点的才能。”

  另一方面,想一想目前无论芯片、传感器还是某个终端使用与电子消费品,最为时兴的前缀是什么?AI。

  我们可以批判AI智力发育地下,无自理才能,甚至商业形式都极为不靠谱,但我们无法无视越来越多的AI义务,被大大小小数据中心的虚拟化平台所承载和执行。

  2021年中旬,英伟达曾发布过一个支持AI义务在VMware平台上做虚拟化的小工具。虽然这个音讯简直没有遭到关注。但从市场角度,AI义务带给传统数据中心的压力历来都不可小觑。

  “重新业务角度,无论是容器技术的开发与交融,还是应对AI义务的效劳器横向端点拓展,甚至给Risc-V指令集提供更多虚拟化支持,VMware和它的生态零碎都可以助一臂之力。” 一位大厂研讨人员指出,

“这样来看,半导体公司的反向入侵,更像是在寻衅那些擅长创新的云巨头。”

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